大家怎麼都不談基金了…

[image: Peter Lynch; Source:http://tw.yahoo.com/]

2005年至2007年這三年，全球走了好長的一波大多頭，基金報酬率動輒50%~100%獲利，尤其是股票型基金200~300%獲利率的比比皆是，吃飯的時候，07年年底時，常常聽到同事在大談基金投資，買什麼全球成長、拉丁美洲什麼的，只要長期持有，年報酬率絕對獲利驚人。除此之外，電視廣告也一直看到出門跑個步，房子不斷變大的廣告；還有開車的時候，停在公車旁邊就常看到基金的廣告…現在它們跑哪去了？

同事大談基金時，我總是默默坐在旁邊靜靜的聽；別人問我買什麼基金，我都說我從來不買基金的…我只投資股票，加上一點點期貨、選擇權。儘管我已經說過很多遍，大家還是會一副很驚訝的樣子，可以發現人們可以很快遺忘自己不喜歡聽的話，只記得自己認同的部份。基金行情好時，驚訝我這樣投資有一套的同事沒有買基金，行情不好時，又閉著眼睛不去看。大家也都忘了基金長期報酬率能超過10%就非常了不起了，申購贖回要偷偷地被扣錢，基金管理也要錢。

媒體開始大力談基金的時候，就是市場過熱的時候。還記得當時58台常常看到知名藝人投資獲利驚人的例子，但各位注意到沒，例子都是在一年以內的，也就是多頭的時候。

現在大家不談基金了，為什麼？因為獲利大幅縮水了，但其實在大談基金投資之道的人，都在市場最熱、最高點的時候進場了，也就是說現在正是虧損的時候…眼睛不知不覺的就閉起來了。現在也發現靜靜的聽，靜靜的看，就會看的更清楚…

如果一支基金值得投資，就應該在空頭的時候，市場冷掉的時候，定期定額不斷地買，買了就不要輕易地贖回，讓它隨著經濟成長，開發中國家及已開發國家最好都持有，或是全球型的基金也可以；美金計價有買，歐元計價就也要同時持有，避免匯率吃掉獲利。另外，我不建議申購台灣操盤的基金，行情不好時會跌的比你想像的還快，所有投信的限制卻一個也沒少。

不過如果是我，我還是會google一下現在明星基金經理人是誰 (關鍵字建議：best fund manager，我找了一篇可以看看：The Finest Funds of the Year) ，也就是連續10年都獲利的人，看看有沒有管道申購的到，沒有的話，股票永遠還是比基金好的投資管道。

歡迎引用此篇文章，但請記得標示此文出處與作者 (格子炳) 並提供原文的超連結。Thanks!!

選擇權所承擔的投資風險真的遠高過於股票？？

[image: 張忠謀; Source:http://tw.yahoo.com/]

下面這篇文章探討風險與避險，紅字是重點，藍字是幫助說明。

我整理完後，此篇文章可用一段話寫完，見文章下方，如果看不懂就直接看我的整理吧！

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如何利用選擇權降低風險

■陳健華 兆豐期貨襄理 (2007-02-04)

許多人認為投資選擇權所承擔的投資風險遠高過於股票，實際上卻並不盡然，而對此產生誤解的主因，來自於多數投資人對於「槓桿」認知不足，其實只要適度的操作選擇權商品，選擇權所產生的風險將低於具有相同市值的股票，本文將教導如何計算相同市值的股票與選擇權兩者各承受的風險。

何謂槓桿？

在選擇權交易上對於槓桿具有兩種解讀，第一、利用相同金額之下獲得較大的投資部位，第二、在相同的市值部位下，高槓桿的選擇權所需花費成本較低。一般投資人對於第一種解讀並不陌生，但此種解讀方式卻對於投資人將產生困擾，主要以相同投資金額分別投資在股票與選擇權上時，兩者所面臨的風險卻不相同。

假設我們投資250,000元市價50元的台積電股票（5000股），而投資選擇權市價5點（1點=5000元，1口合約=5張股票）台積電股票選擇權，相同投資金額卻可購買10口（50000股）。在投資市值50元台積電股票的策略下，我們僅能獲得5000股，股票選擇權所能支配的股數卻遠超過此股數。 (簡單說就是：25萬元可以買5張台積電，但確可以買50張等值的台積電股票選擇權) 不過在虧損的表現上選擇權與股票具有明顯差異，股票投資除非股票價格從50元跌到零，否則投資部位不可能全部損失，在選擇權交易上，假使在結算日前股價低於買權履約價時，我們將損失全部的投資金額。 (簡單說就是：股票很難跌到歸零，但選擇權價值歸零則是家常便飯，因此如何管控風險變的格外重要了。)

明顯的，在投資相同金額的股票與選擇權上，兩者投資標的所承受的風險具有相當大差異性，而造成風險不同的主因在於對於槓桿解釋方式的錯誤，為了矯正這問題，讓我們透過兩種方式來解決此困擾。

一般風險的計算

此種方式屬於市場上一般所採用的方式，其運用統計學中的標準差方式來均衡風險差異，針對本文案例為例。 (別想的太複雜，只要把它當作一個簡單衡量風險的公式。)

假設投資市價50元的台積電5000股，所需花費總資金成本為250,000元，若改以投資到期日為2007年3月履約價40元的買權（價值為4點，1點=5000元，1口合約=5張股票）共1口，每口成本為20,000元，同樣可獲得相同的股數，但買進買權所需花費的資金成本卻比直接投資現貨股票省230,000元，剩餘的資金可用於在其他用途，第一，投資在其他具有投資機會的商品，另外，將此金額存入銀行賺取利息，利息的獲得可再次降低資金成本，若可從獲得年利率3%(假設的太高了吧！)的利息，這代表著每年可獲得6900元，每季平均獲得1,725元，而每季股票則可獲得0.345元的股利。投資選擇權不僅獲得額外的股利，同時可享受股票上漲時的獲利，大大的降低投資成本。 (簡言之，例子中有23萬元的錢是零風險的，不過必須承擔2萬元歸零的風險，只要你能小心控管這2萬元的風險，那麼風險會更有效率的縮小，其它年利率及股息的例子不當，畢竟選擇權通常只交易量大的當期選擇權，根本不會放到超過2個月…)

Ron風險計算方法

在我們對於選擇權的認知中認為，投資250,000元在股票或選擇權面臨的風險並不相同，其因在於選擇權高風險特性自於較大的潛在性損失，但實際上是如此嗎？針對本文投資案例，我們花費250,000元投資5000股的台積電股票，對於風險具有一定認知的我們心中肯定將設定停損點，假設我們停損制度設定在虧損幅度達到20%(太高了吧！我自已建議股票停損應在7~10%間)時執行，這意味著總投資金額中250,000元可承受的虧損為50,000元，因此若將此可容忍虧損金額轉換去等成本的投資選擇權部位時，此時投資現貨與選擇權所面臨的投資風險將一致。

但假如投資台積電股票後，當遇到公司產品滯銷的消息，股價開盤後股價便一路停損，並且跌落至30元跌停才打開，此時股票停損價在30元，投資台積電虧損20元，當股價跌落至40元之下時，停損機制應立即執行，但流動性的風險卻造成停損機制無法有效控制虧損幅度，但若購買了履約價50元的買權成本3元，此時我們所面臨的風險僅剩投資總金額15,000元(3元*5000股)而非100,000元(50元變40元的停損)，此刻選擇權所面臨的風險實際上是低於股票投資，即便股價遠低於履約價之下，但我們的損失僅侷限於當初投資買權的金額。因此在這例子中，當股價出現大幅的重挫時，選擇權部位風險低於股票部位。 (舉例來說：如果股票腰斬，選擇權一口依舊只損失15,000元而已。)

利用Ron風險計算方式來衡量投資風險時，如何選擇正確月份及履約價，對於投資選擇權來說相當重要，深度價內的選擇權Delta約0.8至0.85，假設認為台積電股價在近期兩個月內發動攻勢，選定與預期期間相同的合約月份則是最佳選擇。

結論

受惠於選擇權槓桿特性，選擇權壓抑風險的效果勝過股票投資，因而在鎖定與現貨股票相同虧損的條件之下，投資選擇權可增大其獲利空間。

格子炳整理：

選擇權的投資成本遠比股票還低，只承擔投資成本歸零的風險；但換個角度來看，選擇權投資成本可能比買股票停損的損失(若假設20%停損的話)還少，而且同樣的，選擇權與股票一樣，都可以隨時停損賣掉，也就是說，選擇權也是可以設定停損比例的！而且投資成本小，且權利金價值流逝的速度會愈來愈慢(愈接近零前會愈來愈慢)，有充分的停損時間呢！但投資記得選擇交易量較大的標的及履約價喔！

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期貨入門(第2集-台股大盤指數的期貨？)

回顧第一集所談到的：

1. 期貨是一種契約，契約中兩方約定在未來「特定時間」以「特定價格」去「買或賣標準化的商品」。

2. 未來的價格現在決定，就代表有價差的空間 (還記得地瓜的例子嗎？)，這價差也就是期貨交易的損益了。

3. 期貨交易是以保證金財務槓桿來操作，說穿了就是以小搏大，以因此常被誤認為賭博商品。但這端看您從什麼角度來運作，投機與賭博本來就是一體兩面，在我眼裡，能夠提高獲勝機率的賭博就是投機。看看這篇文章選擇權所承擔的投資風險真的遠高過於股票？？

4. 什麼是台指期？

就是以台股大盤指數為標的之指數期貨。(就是把地瓜的價格換成了大盤指數)

所以很多東西都可以當做期貨的標的，如BP (英鎊)：以英鎊為現貨標的之外匯期貨。

期貨交易原理(以台灣指數期貨實例操作為例，簡稱台指期)

*********作多時*********

1. 假設目前95年11月，台股指數為7500點，但我覺得台股落後國際股市，因而看漲台股指數到7800點。

2. 交易策略：買進一口近月(即12月)的台指期多單，價位為7500，保證金105,000元。

圖1-2 買進&平倉時點

3. 狀況一：2天後台指期漲至7600點，小丙獲利平倉多單，不考慮手續費及交易稅，獲利7600 - 7500 = 100點，台指期1點200元，獲利20,000元。

4. 狀況二：2天後台指期跌至7480，小丙停損平倉多單，虧損4,000元。

5. 狀況三：持有至到期日結算，結算價假設為7600，則獲利100*200=20,000元。

*********作空時*********(即作多的相反)

1. 假設目前95年11月，台股指數為7500點，但小丙覺得外資持續賣超台股，因而看空台股指數。

2. 交易策略：布建一口近月(即12月)的台指期空單，價位為7500，保證金105,000元。

3. 狀況一：2天後台指期漲至7530點，小丙停損平倉空單，不考慮手續費及交易稅，獲利7530 - 7500= 30點，台指期1點200元，虧損6000元。

4. 狀況二：2天後台指期跌至7480，小丙獲利平倉多單，獲利4,000元。

5. 狀況三：持有至到期日結算，結算價假設為7600，則虧損100*200=20,000元。

*********保證金原理*********(以台指期實例操作為例)

1. 保證金說明：交易期貨前都必須先存入期貨虛擬帳戶金額(俗稱入金)，用以支付保證金，來當作到期履約的保證，而台指期(又俗稱大台)"原始保證金"為105,000元，"維持保證金"為81,000元。 (此處的保證金會隨著期交所的規定而變動。)

2. 台指期每日結算，因此保證金額度會隨損益每日變動，當虧損超過"維持保證金"額度時，即虧損超過105,000-81,000=24000元，期交所會追繳保證金至"原始保證金"額度105,000元，未補繳則會被斷頭，即自動平倉認賠。

3. 舉例說明：若存入保證金帳戶150,000元，買進一口台指期多單，原始保證金為105,000元，維持保證金為81,000元，若5天後大盤大跌400點虧損為80,000元，保證金額度剩下70,000元，那麼會被追繳保證金，需補至35,000元。

小常識：

1. CBOT (Chicago Board of Trade)及CME (Chicago Mercantile Exchange)為最大的期貨交易所，而台灣期貨交易管道則主要為TAIFEX台灣期貨交易所。

2. 期貨&選擇權市場中的"平倉(set off)"，意指若持有多單時，平倉則賣出多單；持有空單時，平倉則回補空單，而"留倉"意指持有的多單或空單部位收盤後未平倉(用留在倉庫去想)，持有的量就叫"部位(position)"。

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期貨入門(第1集-期貨是什麼？)

[image: Yahoo! News; Source:http://tw.yahoo.com/]

用小故事簡單懂

從前從前有一位農夫-小陳，靠著爸爸留的一塊田，努力地種地瓜、賣地瓜維生，小陳天真樸實，僅管颱風天也不懂得地瓜會漲價，傻傻地一直用同樣的價格賣給菜商，菜商又用高價賣出賺取利潤，直到有一天…他娶了一個美麗又精明的太太-阿香。

阿香心疼小陳辛苦，決定分擔老公賣地瓜的工作，工作的愈上手就愈發現地瓜的市價其實每天都不一樣，一旦有天災，供不應求的時候，地瓜可以賣的很貴。

但菜商也不是省油的燈，發現之前一直賣均一價的小陳地瓜，現在都變貴了，但菜商發現這一陣子似乎有個颱風快要成形了，但沒有錢的小陳家買不起電視，阿香根本不知道颱風要來了。要是颱風來了，現在市價一顆10元的地瓜，可以飆到30元，於是菜商決定跟阿香談個契約，契約內容如下：

菜商-阿聰 與 地瓜嫂-阿香 協議

於一個月後 阿聰 願意以 NTD$15元的價格 向 阿香 買進 100顆的地瓜

這時阿聰內心打著如意算盤，哇~只要颱風來了，他就可以用一顆15元的成本買進，再用一顆30元以上的價格賣出去海撈一筆。

但阿香想了想，不管會不會有天災，15元都比現在的10元賺，這樣至少可以把跌破15元的風險鎖住，於是就直接答應了這個買賣。

一個月後：

颱風沒來，只下了場大雨，於是地瓜還是漲價了，從10元漲到13元，但阿香因為有這份契約，一個月到期後，就能夠以一顆15元的價格，賣出100顆地瓜給阿聰，等於一顆地瓜多賺了2元 (15-13元)，阿聰只好摸摸鼻子等下次氣象準一點的時候再簽一次契約了。

小故事說完了，而且也教會我們什麼是期貨。故事中的這個契約就是期貨…

期貨是一種契約，契約中兩方約定在未來「特定期間」以「特定價格」去「買或賣標準化的商品」。

下一集我們再來談仔細一點…

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如何在45歲變成千萬富翁(複利的威力)

以下表的財產情況1來說明：

假設條件
1. 你今年25歲 (這個條件大家都達的到，或曾經25歲過，anyway，這不是重點)
2. 跟背後財團 (就是老爸老媽啦!) 借了10萬塊 (這個就因人而異了，借不到請自己賺，我相信夠省，很容易就達的到)
3. 每個月存1萬塊 (只要有正常工作，不要欠債，每個月存1萬塊不難吧？做不到的人，請試著節流；如果還是達不到，那就當百萬富翁就好啦！)
4. 找到一個年投資報酬率為10%的投資工具 (這是最難的，多看我的blog就會參透了)

如果有以上的條件，45歲就理所當然的存到823萬(請見下表)。如果夠努力，依財產情況2，45歲就會變成千萬富翁。



炳之評析：

聽起來這麼簡單，那為什麼很多人都做不到？

原因在於當本金變多時，要保證所有本金都能再投入10%報酬率的投資工具裡，然沒有任何一種投資工具是沒有風險的；當你35歲，有妻有兒，你的風險承受度會隨年紀而愈來愈低，困難度就會愈來愈高。
所以如果有人保證可以給你比定存還高的年報酬率，這一定是騙人的，背後一定有其它的條件存在。去看看"富爸爸 窮爸爸"就會懂，高報酬但低風險的投資，前提就是要有夠多的錢，所以富者愈富，窮者愈窮，要把自己的格局拚命拉到富人的眼界。

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簡單學投資之1：如何開始安全投資股票第一步

無論是投資或是做任何事，「執行」是最難跨出的第一步，每每產生打算嘗試的念頭之後，就會馬上被無數個如波浪襲來的理由、藉口、專業技術而打退堂鼓。所以此篇文章會詳細到讓小學生都懂得如何開始玩股票。

Step 1.

永遠在行動之前，要先找到一個支持自己、說服別人的理由。為什麼要投資股票？投資基金不好嗎？
我們從複利效果開始說起 (這篇文章簡單的原理，告訴你複利的威力) ，要扎實地累積財富，就要先找到能夠獲利的投資工具。選擇什麼武器因人而異，如果你可以找到屬於自己的獲利投資工具，不管是衍生性商品、股票、基金或是債券，只要能把握一定的勝率，投資什麼都可以。而在我的經驗裡，股票還是最好的投資工具，因此我以股票作為我獲利的主要武器。

Step 2.

找到說服自己投資的理由之後，接下來要做什麼？當然就是去開個證券戶囉~

由於現在金管會的規定，開證券戶一定要本人到場 (除非是幫小孩開戶之外) ，所以先找一天非假日能夠開戶的時間，找一家離家近、又知名的券商 (日盛、寶來、永豐、元大京華)。

如果平日真的沒有時間可以，另一個選擇就是找個菜鳥營業員來幫你(妳)開戶，他會帶一位見證人到指定地點為你(妳)開戶。而開戶需要準備下列幾樣東西…

1. 身分證 2. 印章 3. 存揩正本 4. 大頭照照片4張

接下來就交給券商囉！記得要申請網路下單、順便開期貨戶、電子帳單~

下一篇文章我們再來談如何開始選擇標的。

到期前一周 選擇權變樂透！！

[image: Bullish on Wall Street; Source: http://bldgblog.blogspot.com]

韓國人衍生性金融商品發展之神速，成長之快令人咋舌，前陣子全球股票多頭時，選擇權日成交量超過1,000萬口的情況不斷出現；其中貢獻最大的就是集中在選擇權到期前一周的時候，未平倉量亦會在每月的最後幾個交易日達到最高峰，一結算完就像氣球洩氣一樣迅速降低。

原因來自於愈接近到期時，時間價值遞減速度加快，且價外轉至價內的機會減低，做選擇權買方就要挑權利金愈低的履約價來投資，如此可大幅降低自己投資的風險，但仍保有買方高槓桿的特性喔！如果剛好碰上大波動，獲利翻個好幾倍也是稀鬆平常的事呢！這比買樂透中獎的機率高的太多了！

愈接近到期，一些價外的買、賣權都相當便宜，低於10點(成本=500元)的滿地都是，若預期有大行情，則有獲利翻倍的機會。

[image: Wall Street Bull's Shiny Balls; Source: revelationxiii.blogspot.com]

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